激光器行业龙头业务结构持续突破

  事件：杰普特发布22年三季报，前三季度实现盈利收入8.06亿元（同比-6.89%），归母净利0.51亿元（同比-15.69%）。Q3收入2.50亿元（同比-12.14%），归母净利0.14亿元（同比-20.58%），毛利率33.25%（同比-1.61PCT），销售费用0.20亿元（同比-1.71%），管理费用0.20亿元（同比+7.71%），研发费用0.42亿元（同比+15.86%）。前三季度营收承压主要系疫情影响激光行业及整体制造业供应链体系；公司设备大多分布在在下半年验收致激光及光学智能装备的营收规模减少。

  持续开拓新能源市场，预计订单数量持续上涨。国内新能源市场需求不断的提高，激光器作为先进制造的核心器件是本轮国产化浪潮中有代表性的核心器件。公司自2021年开始慢慢地与比亚迪、宁德时代等新能源行业头部客户接洽。自2021年末开始慢慢地获得客户在激光清洗以及激光焊接方面的订单；2022年上半年公司获得宁德时代供应商定点通知；2022年公司持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等动力电池头部企业关于激光器、激光加工工作站以及激光加工自动化设备的订单。截至22年上半年，公司与上述客户合作态势良好，公司预计未来会得到更多来自新能源动力电池相关业务的订单。

  收缩激光切割市场业务，拓展激光焊接领域研发。近年来，激光切割市场同质化竞争严重致使毛利率迅速下降，公司在22年第二季度开始慢慢地收缩用于激光切割应用的连续光激光器生产，转向研发用于激光焊接应用的连续光激光器。为确保能够为客户提供整体应用方案，公司以自主激光光源为核心，搭配平台型自动化技术，较好实现用户相关需求。此外，公司将持续在激光焊接方面投入研发力量，主要市场集中于新能源动力电池的激光焊接。

  盈利预测。我们大家都认为待新能源业务拓展逐步落地后，公司收入和净利润有望迅速增加。因为下游电子市场的需求下降预计公司2022～2024年归属上市公司股东的纯利润是0.89亿元（-33.58%）、2.00亿元（-6.98%）、2.88亿元（-4.95%），EPS分别为0.95元（-33.57%）、2.14元（-6.55%）、3.08元（-4.94%）。参考可比公司，给予2023年动态PE35倍（+9.38%），对应目标价格为74.90元（+2.21%），维持给予“优于大市”评级。

  风险提示。3C行业增速放缓影响激光行业发展没有到达预期，行业竞争超预期，公司新产品销售没有到达预期。